报告正文
投资要点
1、一级市场：信用债发行量、净融资量均小幅减少
与上周相比，本周信用债发行量、净融资量小幅减少。本周信用债新债发行共3239.30亿元，较上周环比减少6.37%。从债券种类来看，本周短融、中票、公司债均小幅减少。具体而言，本周短融发行1321.05亿元，本周中票发行771.30亿元，公司债本周发行1019.75亿元。从主体类型来看，本周产业债发行127.20亿元，无城投债发行。
2、二级市场：本周信用债收益率整体表现修复行情
本周，信用债整体表现修复行情。收益率方面，本周城投债除AA等级5年期上行外，其余各等级、各期限债券收益率均表现下行，尤其高等级债券。中票中，AA、AA-等级1年期、5年期债券收益率上行，其余各期限、各等级债券收益率下行。信用利差方面，本周城投债、中票各等级、各期限信用利差被动走阔。
本周，短端货币市场利率有所上行。价格方面，短端R001表现上行，R007先降后升，整体来说在低位表现较大幅度的调整；不过在中等期限方面，3M SHIBOR利率继续下行12.10bp，资金市场流动性整体平稳。央行公开市场操作层面，本周央行依然未进行逆回购操作，无逆回购到期，无净投放现金（含国库现金）。
海外市场流动性警报等级下调，境内债市资金流出压力下行有利于市场的自我修复。自3月3日降息以来，美联储虽采取了多元化的货币宽松政策，但风险资产仍旧持续下跌并影响了其他美元资产的表现，而这种资产整体下跌的危机在3月23日美联储宣布广泛货币政策新措施后有所缓和。就政策来看，美联储新设立了一级市场企业信贷支持工具（PMCCF）和二级市场企业信贷支持工具（SMCCF）。其中PMCCF 适用于投资级评级的公司，可以为这些公司提供长达 4 年的过桥贷款，而SMCCF更是可以在二级市场上购买投资级评级的美国公司发行的债券以及为美国投资级评级公司融资的美股 ETF。从各类美元资产的反映来看，直接向信用债市场和ETF部分注入资金的操作更直接的触碰到了短期流动性缺失的症结所在。
随着海外冲击的缓和，市场主要矛盾将逐步回归基本面和国内的流动性，建议投资者关注近期的全球经济趋势以及国内对冲政策的幅度，市场在基本面和政策面的预期差将主导下一个阶段的信用债市场。
风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期
报告正文
报告正文
一 一级市场：信用债发行量、净融资量均小幅减少
与上周相比，本周信用债发行量、净融资量小幅减少。本周信用债新债发行共3239.30亿元，较上周环比减少6.37%。从债券种类来看，本周短融、中票、公司债均小幅减少。具体而言，本周短融发行1321.05亿元（上周1358.00亿元），本周中票发行771.30亿元（上周934.00亿元），公司债本周发行1019.75亿元（上周1075.71亿元）。从主体类型来看，本周产业债发行127.20亿元（上周31.00亿元），无城投债发行（上周61.00亿元）。
本周信用债到期规模小幅增加（本周为1919.46亿元，上周为1407.08亿元），净融资量小幅减少（本周1319.84亿元，上周2052.63亿元，环比减少35.70%）。
从细分指标来看：
1. 短融发行规模小幅减少，综合和建筑装饰位于前二，合计占比近四成。本周有21个行业发行短融，排名靠前的行业是综合（240.00亿元）、建筑装饰（230.00亿元）和交通运输（138.00亿元）行业。
2. 中票发行规模小幅减少，建筑装饰与综合位于前二，合计占比近五成。本周有18个行业发行中票，排名靠前的行业是建筑装饰（201.60亿元）、综合（144.00亿元）和公用事业（101.00亿元）。
3. 公司债发行规模小幅减少，建筑装饰与房地产位于前二，合计占比六成。本周有17个行业发行公司债，排名靠前的行业是建筑装饰（384.45亿元）、房地产（191.04亿元）和综合（139.46亿元）。
本周有20只债券取消发行，5只债券推迟发行。其中取消发行规模为169.60亿元，主体分别属于建筑业（6只）、综合（3只）、金融业（2只）、制造业（2只）、信息传输、软件和信息技术服务业（1只）、租赁和商务服务业（1只）、批发和零售业（1只）、居民服务、修理和其他服务业（1只）、采矿业（1只）、房地产业（1只）；推迟发行规模为66.00亿元，主体分别属于建筑业（4只）、房地产业（1只）。
二 二级市场：本周信用债收益率表现修复行情
本周，信用债整体表现修复行情。收益率方面，本周城投债除AA等级5年期上行外，其余各等级、各期限债券收益率均表现下行，尤其高等级债券。中票中，AA、AA-等级1年期、5年期债券收益率上行，其余各期限、各等级债券收益率下行。信用利差方面，本周城投债、中票各等级、各期限信用利差被动走阔。
本周，短端货币市场利率有所上行。价格方面，短端R001表现上行，R007先降后升，整体来说在低位表现较大幅度的调整；不过在中等期限方面，3M SHIBOR利率继续下行12.10bp，资金市场流动性整体平稳。央行公开市场操作层面，本周央行依然未进行逆回购操作，无逆回购到期，无净投放现金（含国库现金）。
海外市场流动性警报等级下调，境内债市资金流出压力下行有利于市场的自我修复。自3月3日降息以来，美联储虽采取了多元化的货币宽松政策，但风险资产仍旧持续下跌并影响了其他美元资产的表现，而这种资产整体下跌的危机在3月23日美联储宣布广泛货币政策新措施后有所缓和。就政策来看，美联储新设立了一级市场企业信贷支持工具（PMCCF）和二级市场企业信贷支持工具（SMCCF）。其中PMCCF 适用于投资级评级的公司，可以为这些公司提供长达 4 年的过桥贷款，而SMCCF更是可以在二级市场上购买投资级评级的美国公司发行的债券以及为美国投资级评级公司融资的美股 ETF。从各类美元资产的反映来看，直接向信用债市场和ETF部分注入资金的操作更直接的触碰到了短期流动性缺失的症结所在。
随着海外冲击的缓和，市场主要矛盾将逐步回归基本面和国内的流动性，建议投资者关注近期的全球经济趋势以及国内对冲政策的幅度，市场在基本面和政策面的预期差将主导下一个阶段的信用债市场。
本周，产能过剩行业活跃个券收益率估值超七成下行，非产能过剩活跃个券估值超八成下行。在成交量方面，过剩行业中的“20中油股SCP005”（成交量104.00亿元）表现较好；非过剩行业中的“20南电MTN004”(成交量为70.60亿元）表现较好。交易所成交活跃个券的行业分布集中在房地产（11只）、建筑装饰（10只）行业，债券估值超七成下行。
此外，过剩行业中“19首钢SCP007”将于2020年4月3日到期，“20兖州煤业SCP001”将于2020年4月7日到期；非过剩行业中 “20光大集团SCP002”将于2020年4月2日到期，“18云投03”将于2020年4月3日到期。
风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期
海外波动加剧，市场进入等待期——信用债周报（2020.3.16-2020.3.20）
海外动荡升级，关注短期流动性抽离压力 ——信用债回顾（2020.3.9-2020.3.13）
全球市场进入避险模式，关注境外资金入场——信用债周报（2020.3.2-2020.3.6）
海外市场避险情绪浓厚，关注传导效应 ——信用债回顾（2020.2.24-2020.2.28）
信用债仍存有价值空间——信用债回顾（2020.2.17-2020.2.21）
信用债行情延续———信用债周报（2020.2.10-2020.2.14）
流动性利好下的信用债行情——信用债周报（2020.2.3-2020.2.7）
分析师声明
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《海外流动性压力缓和，信用债表现修复行情——信用债回顾（2020.3.23-2020.3.27）》
对外发布时间：2020年3月28日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
黄伟平 SAC执业证书编号：S03
罗婷 SAC执业证书编号：S01
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从中国电力集采招标网（www.dljczb.com）了解到：云南电网有限责任公司2020年授权云南云电信息通信股份有限公司采购通信线材等物资框架公开招标招标公告
（招标编号：0002200000071798）
招标项目所在地区：云南省
一、招标条件
云南电网有限责任公司2020年授权云南云电信息通信股份有限公司采购通信线材等物资框架公开招标（招标项目编号：0002200000071798），已由项目审批机关批准，项目资金来源为自筹资金，招标人为云电信息通信股份有限公司。本项目已具备招标条件，现进行公开招标。
二、项目概况和招标范围
招标结果有效期：自合同签订之日起至2021年12月31日天。（招标人有权根据原材料价格走势、市场供需形势及项目投资计划调整情况，经与框架招标协议中标人友好协商对框架招标结果有效期作适当调整）。
（一）项目概述：
云南云电信息通信股份有限公司通信线材等物资框架采购项目
（二）标的清单及分包情况如下：
光缆框招包1普通光缆（阻燃）
光缆框招包2气吹微缆
通信线材等物资采购包1光交箱及配件
通信线材等物资采购包2PE管
通信线材等物资采购包3集束管
通信线材等物资采购包4光缆金具及附件
附件1：标段一：光缆采购包一：普通光缆
最高限价
非金属阻燃光缆GYFTZY-12B1.3
非金属阻燃光缆GYFTZY-24B1.3
非金属阻燃光缆GYFTZY-48B1.3
非金属阻燃光缆GYFTZY-96B1.3
非金属阻燃光缆GYFTZY-144B1.3
非金属阻燃光缆GYFTZY-288B1.3
非金属阻燃带状光缆GYFDTZY-96B1
非金属阻燃带状光缆GYFDTZY-288B1
附件2：标段一：光缆采购包二：气吹微缆
最高限价
微型气吹光缆GCYFY-12B1.3
微型气吹光缆GCYFY-24B1.3
微型气吹光缆GCYFY-36B1.3
微型气吹光缆GCYFY-48B1.3
微型气吹光缆GCYFY-72B1.3
微型气吹光缆GCYFY-96B1.3
微型气吹光缆GCYFY-144B1.3
微型气吹光缆GCYFY-288B1.3
附件3：标段二：通信线材等物资框招 包一：光交箱及配件
最高限价
光缆交接箱光缆交接箱288芯
光缆交接箱光缆交接箱576芯
光缆交接箱光缆交接箱1152芯
熔纤盘LC双工熔纤盘24芯
熔纤盘LC带状双工熔纤盘24芯
熔纤盘免跳纤12芯熔纤盘
单模双头尾纤LC-LC 1米
单模双头尾纤LC-LC 3米
附件4：标段二：通信线材等物资框招 包二：PE管
最高限价：
PE管φ32，壁厚2mm及以下
PE管φ40，壁厚2mm及以下
PE管φ50，壁厚4mm
附件5：标段二：通信线材等物资框招 包三：集束管
最高限价：
集束管3 孔14-12mm/母管壁厚 3 毫米
集束管5 孔14-12mm/母管壁厚 3 毫米
集束管7 孔14-12mm/母管壁厚 3 毫米
集束管7孔16-13mm/母管壁厚1.2毫米
集束管12孔10-8mm/母管壁厚3.0mm
集束管12孔12-8mm/母管壁厚1.2mm
集束管2孔14-12mm+10孔10-8mm/母管壁厚3.0mm
集束管2孔14-12mm+5孔10-8mm+9孔8-6mm/母管壁厚3.0mm
附件6：标段二：通信线材等物资框招 包四：光缆金具及附件
最高限价：
锌钢绞线7/2.6
普通光缆抱箍紧固件（杆用）
紧固夹具 （直线塔用）
紧固夹具 （耐张塔用）
引下线夹
夹板
镀锌钢管
支出横臂
招标文件的获取
2020年06月01日17时00分00秒至2020年06月08日18时00分00秒，