为了你们能买到靠谱的乳胶枕，我们飞到了SAWALI泰国工厂和橡胶林
【家居网 徐少整理报道】大家可能会觉得奇怪，作为万年只卖玩具的我们怎么会卖起枕头来了。这确实是一个很偶然的事件，要不是因为一段很偶然的经历，我估计这辈子都不会对乳胶枕有什么了解。
因为我睡觉喜欢枕得比较高，有一段时间我几乎每个月都会落枕那么一两次，那种痛苦大家应该都比较清楚，哪怕看到这辈子都没见过的美女我都不想扭头，因为实在是太痛苦了。有一次一个相识10多年的朋友到我这里来玩聊起了这个事，恰巧她就是做乳胶寝具用品的，就说送几个给我试试，没过几天我就收到了4个枕头，当时也没当回事，换着用上了。
之后还真的几个月就没落过一次枕，这让我对她的枕头产生了浓厚的兴趣（到目前为止我已经用了她送的枕头一年多了）。因为我知道睡眠问题已经成为了很多人挥之不去的阴影。还有颈椎问题也很大，像我们公司的程序猿年纪轻轻就得了严重的颈椎病（就是那个每次做活动都没法控制系统崩溃的人），这好像也是大多数IT人的悲剧，哎，掉头发就算了颈椎也废了。
前几天还在说这事
请忽略那句“喝翻“”的粗鲁语言
我那朋友呢，虽然我们认识10多年了，但几乎没有啥商业上的交集，一聊才知道这绝对是个神奇的女子：马来西亚华裔，3个孩子都在那里生活，自己的生意在中国所以一半时间在国内一半时间在马来和泰国，在东南亚一带有多个自己的和合作的工厂，而且还是官方认证加持的中马亲善大使，啧啧，平时咱们约饭都是大排档，看来是低调过头了哈哈。
神奇女子的受封仪式
后来随着她给我不断科普乳胶寝具用品的知识，还有行业潜规则等等，我对这个行业有了更多的了解。中国人做生意的精明程度有多牛相信大家很清楚了，但凡有个空子就钻到天上去了。大家在国内买到的大概率可能是假原装进口（类似国内生产绕一圈再发回来这种事情就不少，重灾区是温州），旅游时被导游带去买的也保不齐是国产过去的。泰国生产的泰国品牌、泰国生产的中国品牌、中国生产的泰国品牌、中国生产的中国品牌、中国生产的假冒品牌……让你们眼花缭乱。再加上巨大的价格差异，请问什么才是正宗的乳胶枕呢？简直是把如何能买到价格OK又正宗的乳胶用品搞成了一种门槛极高的科学研究哈哈。
从另外一个方面也验证了大家对于买到正宗乳胶枕是多么的渴求，我发了一个我在乳胶工厂考察的朋友圈，结果瞬间就炸锅了，有价格不问都各种求带的，有问了价格求带的，还有担心我拿不了去接机的，都是狠人呐。既然有这么强大的资源和最顶端的源头能力，这让我恍惚的觉得不卖一次枕头甚至是对愧对大家了。为了给大家完整的展示我们这次有多么认真的给大家找好东西的过程，我将以游记的形式展示我本次泰国乳胶之旅。
泰国乳胶之旅
我期待大家都能睡一个好觉
出机场已经是凌晨4点，叫了个出租车到乐工厂附近的酒店已经是5点多了。
然而这么晚（早）了，这位神奇的女子竟然在大门口等我们，有一种他乡遇亲人的感觉，真好。
然后简单修整，711随便吃了个汉堡喝杯咖啡，就马不停蹄的去工厂了。
厂家给很多品牌也做代工。看到ECO认证没？能得到这个环保认证的乳胶工厂，全世界也只有30多家哦！猜猜我们的品牌是哪个？
工厂园区的环境还是很不错的哈
一进办公室大门就看到政府颁的一堆荣誉证书
进到工厂了解生产程序，乳胶割回来马上就要进行加工生产，工人一般在凌晨4点就去割胶。
乳胶在持续搅拌，不搅拌会凝固就不适合灌注定型加工成枕头了。
接着就是加热填充，工人们正在作业。可以看到，整个生产流程都灰常的环保，工人们都不需要带口罩啥的。因为原液保鲜加了一些氨水的原因，厂区里有些淡淡的氨水味。（小科普下：天然乳胶使用“氨水”是保鲜方式之一，另外氨水没啥可怕的哦，氨水非常容处理且处理的很彻底；再说人体内也有氨，举重运动员还靠嗅闻纯氨水来发力的呢。）
脱模之后的枕头，需要工人进行人工修剪，并将有瑕疵的产品剔除出来。
对了，差点忘介绍了，我们本次进行战略合作的品牌叫SAWALI，不仅是一般意义上的产品定制合作，而且获得了社交电商总代理哦。
来来，大麻君的吃货世界也亮个相！
问大家一个问题啊，要是在医院遇到这样的医生，你们敢找他看病吗？
不仅看乳胶枕，也顺便把吃的玩的也都踩了一圈。下次组团带娃去玩可好？
其实这次我们可以不来的，因为SAWALI品牌创始人跟我们实在是太熟了，要什么素材都轻松给到，但本着不亲自体验不推荐的原则，我们还去了一趟，特别是以前在协和医院做医生的大麻君，对于品质和细节的追求令人钦佩。他自己经扔掉原来的乳胶枕，改用sawali的枕头大半年了。
不仅要看工厂，确保生产规模和工艺流程有保障（肯定不能是小作坊），橡胶林的体验考察也是必须的，所以我们第二天凌晨起床去看工厂的橡胶林顺便体验一把割胶。
到达橡胶林，还是蛮漂亮的，可惜因为司机小哥错误的把我们带上去曼谷的高速，绕回橡胶林时太阳已经出来啦，还是来晚了一点。
工人们给我们演示如何割胶
一棵树就出来这么一点点，一个枕头需要割50颗树才能做出来，原液添加少量的氨水保鲜后就直接运到工厂开始加工生产了，如果是原液进口运回国内加工，那得添加很多其他防腐防凝的化学品，所以原液进口到国内生产的产品原料的环保性是肯定不如泰国生产的啦。更不用说很多无良商家为了保证出品合格率和光滑好看，直接添加SBR等合成橡胶原料的~~~
我现场弄一点试试
搓捏几下很快就干了。所以想想原液运输到国内的，得添加多少化学品防腐抗凝，所以，泰国生产的产品才能最好保证乳胶材料的“新鲜度”，而且，泰国南部的乳胶颗粒细腻，是乳胶中的上品。越南、海南的乳胶原液要比泰国的便宜20%左右，所以很多国内生产的也会用这些地方的乳胶原液。
凑近闻一闻，这种天然的乳胶味虽然不是“乳香”味，只能说是不好闻也不刺鼻。
小总结一下吧，我们的纯天然乳胶枕有几个优点：
抑菌防螨效果杠杠的（我们的产品都有权威机构的检测报告，可以说是满分哦）。
纯天然材料，环保加工，无有害的添加，不象有些有含SBR的可能存在毒副作用。。
支撑性和弹性都很好，颗粒有一定按摩效果，有效改善颈椎问题。
承托力足，承托曲线更符合颈椎的人体工学，对打鼾有一定的减轻效果。
高低枕的设计让适用年龄段能进一步延伸，毕竟一个好枕头可以用很多年嘛。
目前的行业现状：国内生产的品牌太多，多数品质无法保障而以价格战为主，国外生产的经过多数到了国内已经价格不菲，总之国内500元以内想买到纯度高的正宗泰国产乳胶枕是需要研究一番还难免靠运气的。（放心哈，我们的价格绝对是惊喜和亮点）
目前来讲，一般原装进口的真实乳胶含量在90%-93%，所以我们看到TB售价在299-599的含量大多都在这个区间。国产的乳胶含量一般会标注80%-90%之间，价格就是群魔乱舞。而咱们SAWALI乳胶含量达到令行业人侧目的95.6%以上。(可以看后面的检测证书哈）
不过话说乳胶枕行业现在很少会有人说自己是国产了，至于那种月销几万149元买一送一的原装进口，含量在92%的就有点太忽悠人了，成本都扛不住啊，但看页面的话术做的那叫一个精良和有说服力啊。
纯度高没有工业添加的乳胶枕会微微泛黄，这个是天然乳胶氧化的结果。而那些洁白的乳胶枕不用想都是添加了滑石粉和各种添加剂的结果。有的还会有“乳香味”，那多半是为了掩盖合成橡胶的味道而添加了大量香精的缘故。
测试与对比
为了更直白的说清楚，我在淘宝分别买了99和439价格销量靠前的乳胶枕做对比。另外SAWALI也带给了我几个国内相对比较知名的品牌枕头。
439元的枕头收到货后立马拆箱，闻一下还算不错，没有刺鼻的味道。
最左边的汽车腰靠是SAWALI品牌（枕头拿去拍照了），左2是国内较为知名的品牌，左3是我买的439元的乳胶枕。最右边的颗粒枕是品牌方花了239元在网上买的测试品，这个颗粒状的乳胶枕由于测试太多已经被摸黑了，但在灯光下依然表现出银白的光泽，这就是各种添加的显色功效。
天然乳胶含量低的产品，受到外力时因为韧性不足容易断裂，先看颗粒状枕：
是的你没有看错，还没用力，压根提都提不起来就断掉了。当然，如果添加很多SBR合成橡胶成分的，那就是神仙级的存在了，拉都很难拉断。而天然乳胶只是弹性好，但是用力大了也不难拉断的。
那么SAWALI表现如何呢？我甩甩甩，我用力甩，嗯，非常坚挺，不是说完全不会断，但耐受力会大非常多。
439元的枕头如何呢？比颗粒枕表现要好，但不能抖~~（和颗粒枕同样标注是92%含量，看来还是有一些区别的）
我的微观世界玩具这个时候也要发挥功效了，从60倍放大看看。
放大看看内部结构表现
颗粒枕稍稍用力，里面的结构就断了。
SAWALI反复拉扯依然坚挺。当然技术控们也会认为这样测试不够严谨，应该用专门的拉力设备等力对比才公平。
第二，天然的乳胶带有微黄色并呈现亚光，按压时有细小褶皱象皮肤一样的纹路。自带乳胶本身的淡淡气味，不香甜，也不刺鼻，有些人还比较喜欢这种味道。
天然乳胶枕的生产过程决定了它总会有一些毛刺、小坑洞之类的瑕疵，以及脱模产生的“泪痕”（底部小圆孔边的一个小小的洞或者沟），如果毫无瑕疵，那它一定不是采用纯天然乳胶枕的工艺制造，也是我们之前说的 添加SBR等合成橡胶的原因，这东东对人有害，但是能大大增加优品率和产品视觉上的完美度。
第三，最大的差异是手感，其它几个产品在抚摸起来的感受均比较粗糙，而SAWALI有一种婴儿皮肤滑滑的，略带湿润感的感受（对比会非常明显）。如果大家家里有乳胶枕，又恰巧买了我们今天的这款，那么可以拆开对比摸起来的感受看看。
不知道怎么呈现这种感受，大家看看我陶醉的表情就好了
第四：SAWALI弹性非常好又不至于太软。我想那个花了439买的枕头扔了挺可惜的，所以我让老婆拿回去用免得浪费，她捏了几下后竟然说了句不要就走了~~~大写的尴尬啊。
看枕头的抖动效果，看着就很Q哟
SAWALI品牌在线上刚刚开始，所以知道的人少，但其在香港和国内的连锁乳胶超市均有销售，售价588起步。
香港专柜
自然醒专柜
对了，SAWALi还是自然醒和慕思的原枕供应商哦。就是那个一个枕头不卖999元对不起自己调性的品牌—慕思，土豪专属品牌，不过用料确实没得说。
价格
我就知道你们只关心这个，本次枕头有2个型号，成人款和儿童款。
儿童款团购价：208元 / 原价 588港币
建议5-16岁使用，小童枕矮的一端，大童枕高的一端。
成人款团购价：238元 / 原价 688港币 （颗粒按摩枕）
包邮价格哦，另外，这次新疆西藏也包邮哈！
福利：另外，考虑到很多同学可能会买多个，给爸妈买啥啥的，所以特意又设置了购买了2个再减30元、4个减60元以此类推上不封顶，自动减价无需领券！
关于物流发货
之前品牌方用的气泡袋发货，自用其实无所谓的，考虑到有些同学的送礼需求，为了减少物流损害的可能性，我们定制了快递外箱，但是外箱可能会稍微晚到一些，我们将在一周内尽快安排发货哈。
由于时间有些仓促，大部分床垫还在泰国没装柜过来，包括车用乳胶枕、小童枕和婴儿床垫只有等到年后再专门开团了。
好了，现在很少写团文的我硬是写了这么废话，素材虽然比较粗糙但也是亲自拍的。做了这么多年的新媒体，这么多年来几十万用户跟着我们买买买，我相信这必然是一直以来我们坚守自己价值观和底线的结果。
希望大家都能睡个好觉，美梦能笑醒。因为是第一次做，准备的量不多，儿童和成人各1000个售罄截止。正好也快过年了，不论自用还是送人，绝对是诚意满满的居家良品。
最后附上检测报告
不忽悠，11月的进口报关单~
更清晰的检测报告：
天然乳胶含量检测：泰国96.8% 中国95.6%（一点小差异是正常滴哈）
防真菌检测：满分哦~
抗菌检测，一样的超棒！
加码不干胶标签迎产能增长
#包装材料专精特新，物流行业起家不干胶标签广泛应用于各行各业
方大新材主营业务为物流快递包装的生产、销售以及胶黏材料研发，产品包括背胶袋、防水袋、气泡袋和可变信息物流标签。2019-2022年营收CAGR为16.73%，其中2020及2021的同比增长率均超过20%。2023H1实现营收2.38亿元，同比增长21.39%。净利润方面2019-2022年CAGR12.54%，2022年同比增长12.37%。2023H1实现归母净利润2147.05万元。我们预计2023-2025年方大新材实现营业收入5.19/8.53/9.71亿元，归母净利润4664/7161/8070万元，对应EPS分别为0.36/0.56/0.63元，目前股价对应PE为14.8/9.6/8.6 X。考虑到方大新材可变信息标签产能稳步放量，国内快递行业稳步向好发展，对标签等产品的需求量稳步上升，首次覆盖给予“增持”评级。
#在建标签项目产能稳步放量，推动可变信息标签营收占比上升至64%
在建的可变信息标签生产建设项目，引进国际先进、自动化率高的智能化生产系统，按规划分批引进自动化热敏涂布生产线、自动化热熔胶复合涂布生产线、自动化水胶复合涂布生产线，首批生产线投产后，不干胶标签材料的产能可达6亿平方米。2021、2022年标签销售额同比增长50.29%、51.09%，营收占比在2020-2022年快速上升，2023H1进一步上升至64%；而毛利润则为1,882.80万元、3,018.82万元，同比增长14.22%、60.34%，贡献率2022年上升至35.84%。
#可变信息标签全行业应用，方大新材产品口碑良好客户全球覆盖
不干胶标签广泛应用于物流、日化、食品饮料、医疗等各个行业。2019全球不干胶标签市场总需求中，食品和饮料市场需求分别占到24%和12%，新款不干胶可变信息标签基本实现行业全覆盖。方大新材自研热熔胶技术环保、温度、成本方面领先，在下游市场中形成了良好的口碑效应，品质通过了欧盟REACH认证。不干胶标签材料的目标客户为全球各地的包装公司、印刷公司、纸制品公司等，经过客户试用后，方大新材产品的性价比有一定的优势。
#风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、存货减值风险。
【目录】
1、 包装专精特新，标签应用广泛于各行各业
1.1、 产品结构：可变信息标签占64%营收，背胶袋贡献40%以上毛利
1.2、 财务情况：持续稳定增长，2023H1营收同比增长21%
2、 快递业务量稳步增长，可变信息标签应用实现行业全覆盖
3、 标签产品受益热熔胶技术竞争力强，募投产能稳步放量
3.1、 自研热熔胶技术环保、温度、成本方面领先，标签产品保持竞争力
3.2、 标签项目产能稳步放量，可变信息标签营收近两年增速均突破50%
4、 PE 18.3X低于行业平均，首次覆盖给予“增持”评级
5、 风险提示
附：财务预测摘要
💴💴💴
方大新材主营业务为物流快递包装的生产、销售以及胶黏材料研发，是一家及研发、生产与销售为一体的高新技术企业，荣获科技小巨人、河北省“专精特新”示范企业、河北省制造业单项冠军企业等称号。
产品包括背胶袋、防水袋、气泡袋和可变信息物流标（不干胶）。凭借独有的核心技术优势、研发实力以及亚太地区主要的背胶袋供应商的行业地位，为全球物流、快递、邮政等行业提供包装产品设计和制造，是中国早期自主研制物流快递行业配套塑料包装、胶黏制品的公司之一。
截至2023中报股权结构为杨志直接控股63.61%，并通过石家庄汇同间接控股3.51%，是方大新材的实际控制人与控股股东。
方大新材高级管理人员共6人，杨志任总经理，对公司、产业认识深刻，马爱静任财务负责人，张伟任董秘。
1.1、产品结构：可变信息标签占64%营收，背胶袋贡献40%以上毛利
方大新材主营业务为快递物流包装的生产、销售以及相关产品的研发，是一家集研发、生产与销售为一体的高新技术企业，专注于为世界不同地区的客户提供快递物流包装应用材料个性化产品解决方案。产品主要包括背胶袋、可变信息标签、防水袋、气泡袋。
背胶袋是一种袋身用 PE 或 PP 膜等材质制成，背面加上自粘胶及硅油纸的袋子，将硅油纸撕下后，袋子的背面可以贴到纸箱、纸盒、包裹的表面。背胶袋广泛应用于物流、快递、 商超零售等行业，用于存放装运箱单、海关通关单、提货单、发票、安全数据单等。背胶袋可以很好的保证文件在运输过程中的私密性、安全性。方大新材的背胶袋采用了自主研发的热熔压敏胶技术及专有生产工艺和设备，粘贴效果优秀。
可变信息标签（热敏不干胶）主要用于记录快递收寄信息、物流跟踪、产品价签等一次性消耗品。方大新材生产的可变信息标签采用自主研发热熔胶，具有胶粘性强、低温粘贴性能稳定、适用温度范围广等特点。
防水袋俗称快递袋，主材是吹塑 PE 膜，封口是破坏性强力粘胶。防水袋广泛应用于快递、物流、银行等行业，具有防潮、防磨损、抗冲击、耐负荷的特点。
气泡袋是以薄膜包含空气使之形成气泡来防止产品撞击，在产品受到震动时起保护作用，同时亦有保温隔热作用的塑料袋，其应用于各行各业的不同产品包装或周转之用。气泡袋具有隔音、隔热、防震、防潮、保温等作用。其广泛用于电子、仪表、陶瓷、工艺品等抗震性缓冲包装。
从营收构成情况来看，方大新材近年的营业收入主要来源为可变信息标签以及背胶袋两大类产品，其中可变信息标签的营收占比在2020-2022年快速上升，2023H1所占比重达到64%。
毛利贡献率方面，背胶袋始终是最大的毛利润贡献产品项，2021-2023H1毛利贡献率分别为65.08%、48.71%、54.51%。而随着收入占比的快速提升，可变信息标签的毛利贡献率也从2020年的19.57%上升至2023H1的38.59%的水平。
从2021、2022年度报告披露中可见，可变信息标签产能按计划逐年释放，对这一产品分项的营业收入增长起到较重要的推动作用。
从收入地区来源来看，方大新材的收入来源主要来自于外销，2020-2023H1来自外销的收入占比分别为72.99%、68.31%、63.16%、67.01%；2020-2022年来自前五大客户的营业收入分别占到28.99%、38.61%、34.84%，第一大客户不超过20%，营收来源较广泛。
从毛利率来看，背胶袋毛利率水平大幅高于可变信息标签，2023H1回升至32.89%水平；可变信息标签2022、2023H1则仅有13.36%、10.71%。气泡袋毛利率最高，2020-2022年分别为46.59%、35.45%、47.94%。
近年方大新材保持稳定增长。2019-2022年营收分别为2.42亿、2.97亿、3.63亿、3.84亿元，CAGR为16.73%，其中2020及2021的同比增长率均超过20%。2023H1实现营收2.38亿元，同比增长21.39%。
净利润方面2019-2022年分别为2,862.20万、4,707.83万、3,630.51万、4,079.48万元，CAGR12.54%，2022年同比增长12.37%。2023H1实现归母净利润2147.05万元。
盈利能力方面，2020-2022年方大新材的整体毛利率处于缓降区间，从2020年28.32%下降至18.48%；净利润率及ROE在2022年略有回升，分别为10.62%、9.76%。整体盈利能力保持稳定。2023H1毛利率17.76%，净利率9.02%。
期间费用率快速下降，研发费用持续加码。期间费用率在2019-2023H1持续下降，从13.20%下降至6.48%；研发费用规模则逐年不断增加，从2019年1,027.72万元上升至2022年1,544.21万元。
2、快递业务量稳步增长，可变信息标签应用实现行业全覆盖
方大新材所生产的背胶袋和可变信息标签为纸和塑料的复合产品，防水袋和气泡袋为塑料包装产品。方大新材上游原材料主要为纸类（热敏纸、白色格拉辛纸等类型）、透明PP膜、化工材料（聚乙烯、石油树脂）。从具体原材料采购企业来看，由于之类、化工类产品种类丰富，对应的上游供应商数量较多，供应较为充足。
从价格指数来看，近期纸浆产品处于价格高位，而以LLDPE（线性低密度聚乙烯）为代表的化工产品则价格表现较为稳定。
从中国快递发展指数来看，我国快递行业发展整体处于稳步上升状态。2023年3月指数达到307.7点，同比提升达到22.5%。
国家邮政局统计数据显示，2022年，邮政行业寄递业务量累计完成1391.0亿件，同比增长2.7%。其中，快递业务量累计完成1105.8亿件，同比增长2.1%；邮政寄递服务业务量累计完成285.2亿件，同比增长5.0%。2023年1-3月，国内规模以上快递当月业务量分别达到72.28亿件、91.75亿件、104.84亿件。
我国快递行业目前的发展水平尚不能满足经济发展的要求，我国快递市场增长空间仍然较大。“快递进村，特产进城”成果显著，截至2022年底，全行业拥有各类营业网点43万处，累计建成990个县级寄递公共配送中心、27.8万个村级快递服务站点，全国95%的建制村实现快递服务覆盖，基本实现乡乡设所、村村通邮，快递网点乡镇全覆盖。随着中西部地区电子商务的崛起，快递物流服务网络向西向下拓展，进一步延伸至三线、四线城市，甚至农村的广大地区，并逐步加大运力和综合服务平台投入。而东部地区快递服务基数较大，目前正着力提升发展水平、竞争层次和科技含量，其增速虽然有所放缓，但仍保持较高的增长速度。
不干胶标签广泛应用于物流、日化、食品饮料、医疗等各个行业，发挥着物品信息标示、商品宣传促销、产品防伪等作用。近年来，得益于包装、防伪、物流等行业对标签需求的增加，以及人们对于标签的个性化及功能性需求提升而导致标签产品加速更新换代，标签市场需求持续增长。
而从全球市场来看，标签印刷市场有望以4%的年复合增长率持续增长，到2024年总产值有望达到499亿美元。从地区市场来看，亚洲市场增势强劲，且市场容量与潜力大，继续占据全球最大的标签市场份额，预计到2022年底达到45%。我国标签产业虽然起步较晚，但行业产值增长率一直保持较高水平，是全球标签增速最快的市场之一。根据中国印刷及设备器材工业协会标签印刷分会的数据，2013年至2018年，我国标签印刷工业总产值由300亿元增长至468.7亿元，CAGR为9.33%。
从终端市场来看，在2019年全球不干胶标签264.89亿平方米的市场总需求中，食品和饮料市场需求最大，分别占到24%和12%，随后是健康与个人护理、零售、医药和日化用品等领域。物流业的迅速发展，带动热敏打印的不干胶标签需求增长。新冠疫情推动了消费者购物行为由实体店转向线上，这一转变拉动了物流标签的快速增长，进而带动了不干胶市场的总体快速增长。随着不干胶标签在物流领域的广泛运用，VIP（Variable information printing可变信息印刷）标签进一步增长。且相比过去的无碳纸运单，新款不干胶可变信息标签（俗称“电子面单”）具备出单效率高、方便物流监控等特点，基本实现行业全覆盖。
3、标签产品受益热熔胶技术竞争力强，募投产能稳步放量
3.1、自研热熔胶技术环保、温度、成本方面领先，标签产品保持竞争力
热熔胶是生产快递包装耗材的主流胶黏材料，其胶黏性能是客户判断快递包装耗材优劣的主要指标之一。如果胶粘性出现问题会产生大量运转单据脱落、丢失，造成物流快递转运、投送混乱。基于提高产品质量以及降低用胶成本两方面因素，方大新材自设立以来一直坚持对热熔胶技术进行自主研发。
目前，方大新材自主研发了背胶袋专用热熔压敏胶、冷冻（-20℃）环境贴标用低温热熔压敏胶、广泛用途的全温胶、快递物流用低成本胶等多个热熔胶系列，可以满足冷库贴标、低成本、环保等特殊要求。
（1）背胶袋专用热熔压敏胶：采用增塑剂保证橡胶相的弹性和塑料相内聚性的性能统一，具有初粘性好、剥离强度大、不溢胶、产品不黏连的优点，具有广泛的适应背贴物的特性，克服了行业质量较差的背胶袋用热熔压敏胶失粘、黏连、适应范围窄的缺点。
（2）冷冻（-20℃）环境贴标用低温热熔压敏胶：采用二嵌段含量高的SIS为基体橡胶来保证体系的弹性；采用Tg点低的液体碳五树脂降低体系的Tg点；采用中等Tg点的增粘树脂提高胶黏剂的90度剥离强度；采用萜烯酚类树脂提高体系的极性，增加被贴物的附着力。性能优异性体现在极低的贴标温度(-20℃)，能够满足冬季室外和一般的冷库贴标要求。
（3）广泛用途的全温胶：选用合适的SIS型号合理的配比，保证了胶粘剂的广泛的适应温度；不同增粘树脂的搭配使用有利于发挥各自特点的协同作用；它的优势在于能在0℃~65℃的广泛温度范围可靠使用，克服了热熔压敏胶使用温度区间小的固有缺陷。
（4）快递物流用低成本胶：结合快递物流行业产品使用周期短、对胶黏剂的初粘力要求高的特点，使用具有环保特性的天然松香树脂而非石化石油树脂，保证了胶黏剂的低成本和环保性；较高比例添加了增塑剂，既提高了胶黏剂的初粘性又保证了胶黏剂的低成本、粘接可靠性高的特点，从而避免性能过剩造成的浪费。
（5）自主研发的胶黏剂符合欧盟REACH法规要求，开发了一些符合绿色环保要求的可替代其它胶粘剂的技术。包括但不限于：热熔压敏胶自交联技术替代溶剂型丙烯酸胶粘剂，有效的消除了VOC的排放，更环保；替代UV交联胶粘剂，成本更低、更节能；开发可降解的胶黏剂，降低了快递包装的处理难度，与合适的基材配合可以直接丢弃，丢弃后在自然界微生物环境中降解为二氧化碳和水，对环境无害。
2021年之前，方大新材自产的热熔胶不对外出售，仅用于自用生产背胶袋、可变信息标签等最终面向市场的产品。2021年，方大新材已经开始试销售自制半成品包括不干胶及自产热敏纸等。从方大新材稳定的背胶袋、可变信息标签产品销售规模和行业发展趋势，以及开拓不干胶热敏纸等半成品销售的发展战略来看，自研热熔胶的质量受到市场的认可，使用自研热熔胶的产品有望继续保持竞争力。
3.2、标签项目产能稳步放量，可变信息标签营收近两年增速均突破50%
目前方大新材在建的可变信息标签生产建设项目，作为河北省工业互联网创新发展试点项目，引进国际先进、自动化率高的智能化生产系统，包括工业机器人自动化流水线、自动化立体仓储系统、智能化仓储物流系统、机器人码垛系统、自动视觉识别系统等。项目将按规划分批引进自动化热敏涂布生产线、自动化热熔胶复合涂布生产线、自动化水胶复合涂布生产线，首批生产线投产后，不干胶标签材料的产能可达6亿平方米。目前项目主体工程建设已基本完工，智能化生产系统及首批自动化生产线安装调试完成后将投产使用。
从方大新材2019-2022实际的可变信息标签销售情况来看，募投项目产能的释放带动了这一产品分项的销售收入的提升。2021、2022年标签销售额分别为14,956.43万元、22,597.53万元，同比增长50.29%、51.09%；而毛利润则为1,882.80万元、3,018.82万元，同比增长14.22%、60.34%。
4、PE 18.3X低于行业平均，首次覆盖给予“增持”评级
考虑到方大新材目前主要产品包括可变信息标签、背胶袋、气泡袋等包装用品，我们在国内选择永新股份、美盈森、上海艾录、冠豪高新作为同业可比公司。
同时国际市场上，艾利丹尼森（AVY.N）和方大新材同样具有较强的业务可比性。艾利丹尼森公司是全球压敏技术、用于消费者产品的不干胶解决方案、标签系统和扣件产品的领导者，全球首屈一指的不干胶标签材料生产商，为各种消费产品及标签材料提供创新的不干胶解决方案。是财富500强企业，负责研制、生产、销售各类消费产品及工业产品，其中包括艾利牌办公用品、法森牌不干胶标签材料、即粘式邮票、道路反光产品、自动零售标牌及标签系统、特殊胶带和化学产品。2023H1艾利丹尼森实现营收41.56亿美元，净利润2.22亿美元，PE TTM为26.0X。
艾利丹尼森作为全球不干胶标签材料行业内领军企业，保持稳增长势头，三年营收CAGR达到8.53%，净利润CAGR则达到35.61%。而从股价表现来看，自2020年3月72.73美元低点以来已上涨超100%。
从国内估值情况来看，目前方大新材PE TTM为18.3X，相较于行业平均31.9X的水平处于较低水平。
我们预计2023-2025年方大新材实现营业收入5.19/8.53/9.71亿元，归母净利润4664/7161/8070万元，对应EPS分别为0.36/0.56/0.63元，目前股价对应PE为14.8/9.6/8.6X。考虑到方大新材可变信息标签产能稳步放量，国内快递行业稳步向好发展，对标签等产品的需求量稳步上升，首次覆盖给予“增持”评级。
原材料价格波动风险、汇率波动风险、存货减值风险。
👉2016-2017年金牛奖新三板研究第一名
👉2015-2016年新财富最佳新三板研究第一名