本篇文章给大家谈谈开口笑酒50度浓香型价格表和图片，以及湘窖开口笑酒价格表的知识点，希望对各位有所帮助，不要忘了收藏本站喔。
文章详情介绍：
酱酒长线思考，珍酒李渡：致力于打造东方“帝亚吉欧”，蓄势待发
（报告出品方/分析师：华创证券 欧阳予 沈昊 董广阳）
一、前言：珍酒李渡，致力于打造东方“帝亚吉欧”
前言：珍酒李渡集团整合贵州珍酒、江西李渡、湖南湘窖&开口笑四大品牌成功上市，成为港股白酒第一股，酱酒上市第二股。伴随酱酒格局变换，市场担忧公司短期业绩确定性与长线增长逻辑。
我们认为，公司短期产品交替发力、渠道精细运作与新品招商有助于增强业绩确定性；中长期随产能逐步释放，基酒供应充足，且珍酒庄园有望助力营销再突破，积蓄品牌势能，具备迈向一线酱酒的潜力。
珍酒、李渡为核整合上市，剑指东方“帝亚吉欧”。珍酒李渡整合了贵州珍酒、江西李渡、湖南湘窖和开口笑四个白酒品牌，产品涵盖酱香、浓香、兼香三种香型，整体呈现“四品三香”布局，其中珍酒、李渡为核心增长品牌，2022年二者合计贡献近八成营收。
集团创始人为吴向东，拥有华致酒行（A股）、珍酒李渡（H股）两家上市公司，以及金六福、今缘春等品牌，贯通白酒生产、销售全流程，剑指打造“中国帝亚吉欧”的宏伟愿景。
股权结构集中稳定，核心团队经验丰富。
集团由珍酒控股有限公司（吴向东全资持有）控股69.08%，Zest Holdings（为私募基金 KKR子公司）持股13.78%，大中华网讯（吴光曙全资持有）持股2.14%，公众股东占比15%。
集团实控人为吴向东，KKR为第二大股东，前两大股东合计持股82.86%，股权结构集中。
公司核心领导层履历覆盖白酒运营管理、渠道销售、财务投资等多维领域，其中颜涛、朱琳、罗永红均曾在华致酒行担任核心高管，对白酒行业了解深刻，对消费市场洞察敏锐。
四大品牌定位清晰，多价位战略布局。
旗舰品牌珍酒主打酱香型白酒、蓬勃发展品牌李渡专注次高端及以上兼香型光瓶酒、湘窖“三香齐放”（浓/酱/兼）聚焦次高端、开口笑主要提供浓香型中端白酒，湘湖区域特色突出。
分产品看，集团营收珍酒贡献最大，李渡为第二增长引擎，湘窖及开口笑辅助增长，20-22年珍酒/李渡/湘窖/开口笑产品营收CAGR分别为69%/57%/34%/40%，增长势头迅猛。
华中、华东及西南三大基地市场贡献七成收入，全国化徐徐展开。
集团旗下四大品牌深耕贵州、江西、湖南三大基地市场，逐步实现周边化、全国化纵深发展。其中珍酒势头强劲，并初步实现泛全国化布局。2022年华中/华东/西南合计贡献约七成营收，考虑华南市场，占比已突破80%。其中：
华中：湖南大本营市场，河南酱酒氛围浓厚。湘窖&开口笑为湘酒头部品牌，区域渗透率和认可度高，湖南市场营收基本由湘窖&开口笑贡献。河南为酱酒消费大省，酱酒客群基础广氛围浓厚，是珍酒六大核心市场之一，据渠道调研反馈，22年珍酒在河南销售规模约10亿，贡献华中区域约五成营收。湖北营收占比较小，主要受湖南、河南氛围辐射影响。
华东：价格高地市场，兵家必争之地。华东地区营收主要来自江西、山东和江苏。其中，江西为李渡基地市场；山东为酱酒高地也是珍酒的战略市场，据渠道调研反馈，22年珍酒在山东销售规模约5亿；江苏经济发展基础领先，白酒市场容量大，上海、浙江等其他华东市场经济发达，既是价格高地市场亦是重点培育区域，珍酒李渡持续发力。
西南：珍酒基地市场，川黔产区竞争激烈。贵州为珍酒基地市场，省内品牌认可度高、渠道触达度广，酒厂支持活动举办频繁促进区域市场销售，据渠道调研反馈，22年珍酒在贵州销售规模超10亿。川黔均为白酒优质产区，名优品牌多竞争激烈。
华南：酱酒后来居上，珍酒迎来突破。广东省酱酒在茅台带动下，持续侵蚀洋酒市场，据酒业协会数据，22年广东省酱酒规模约180亿元，占比过半。珍酒品牌紧抓趋势，深耕广东市场，辐射华南市场，20-22年集团华南市场营收占比由5.5%增长至10.7%，珍酒表现突出。
二、酱酒长线思考：格局变换势能仍在,品牌竞合珍酒受益
（一）品牌份额集中，珍酒“三个唯一”
1、酱酒行业分析：品牌竞合，珍酒受益
酱香势能仍在，品类竞争加速向品牌竞合迈进，珍酒有望受益。近年白酒行业集中度提升加速演绎，份额持续向名优酒企集中，且酱香品类得益天然侵蚀性，持续抢占其它香型份额，双重利好下，品牌酱酒企业有望持续受益。
根据弗若斯特沙利文数据，近三年，前十大规上品牌酱酒企业占白酒市场份额已由22.1%提升至26.8%，其中非茅台品牌酱酒企业增长更为显著，珍酒作为第五大酱酒品牌，市场培育扎实且产能规模位居前列，有望持续受益格局集中。
格局变换：行业盘整期，珍酒平稳过渡。
前期伴随行业景气回落，品牌酱酒逆市抢占市场，实现较高增速，根据酒业家数据，22年习酒实现210+亿收入，郎酒回款突破200亿。次线酱酒承压明显，国台、金沙回款大幅下滑，品牌弱、管理差、价格乱的小酱酒被渠道抛弃而逐步出清。而珍酒逆势仍然实现10%收入增长，且渠道健康度位居次线酱酒前列，凸显公司渠道管理的精细度与消费者培育扎实程度。
2、珍酒品牌基因及能力：品牌高度突围,差异化拓宽壁垒
“易地茅台”名酒基因，品牌具有底蕴。珍酒源于1958年毛主席“茅台酒要生产万吨”的夙愿，1975年周总理提出“易地茅台”生产试验即“中国酒业壹号工程”，后汇集了原茅台酒厂厂长郑光先在内的28位技术精英，经过9个周期、63轮次及3000多次试验于1985年酿制成功。1986年，国务院原方副总理亲笔题词“酒中珍品”，珍酒正式定名，自此开启品牌发展之路。
“饱和式+立体化”营销，全方位提升品牌力。珍酒在央视/高铁/机场/高速公路等进行高空广告集中投放，提高曝光率。并以“四十八载传奇发展故事”为核心，赞助热播大剧、纪录片等形成多平台联动打造文创IP，形成品牌裂变传播，逐步实现“品牌年”向“故事年”更具内涵式、差异化的跨越发展。
后百亿时代珍酒庄园建设加速落地，持续赋能品牌营销。珍酒庄园致力于打造中国高端白酒庄园典范，深度融合珍酒文化和区域文化，融汇演艺、酿酒工艺游览、花卉游览等众多兼具功能性与艺术性服务，集生产、销售、品牌传播于一体。对比郎酒庄园成功经验，珍酒庄园亦将助力珍酒在同质化竞争中脱颖而出。
他山之石：郎酒庄园是郎酒“三品战略”的重要载体，依托特色庄园IP，一是打出“赤水河左岸，庄园酱酒”差异化品牌主张。二是借助三品节、郎酒庄园会员中心，郎酒得以深度围绕消费者培育开展沉浸式体验活动，每年接待来客超20万人次，成为品牌推广、团购销售的强劲助推器。三是郎酒庄园设计巧妙融合“生长养藏”独特产品培育体系，将产品文化可视化，再度提高品牌辨识度。
可以攻玉：后百亿时代珍酒庄园将逐步建成，或借助庄园实体，以“文化+酒”的场景式、沉浸体验式营销介入，逐步构建“以酒促旅、以旅带酒”发展格局，不仅可以为品牌动销提供新的方向和路径，也势必为销售环节增添动力，高筑“未来之珍”品牌壁垒，再增核心竞争力。
（二）珍酒经营密码：营销体系精细立体，狼性文化战斗力强
1、企业文化：管理层深耕多年，战略前瞻文化狼性
管理层深耕酒业多年，擘画品牌战略蓝图。董事长吴向东深耕行业27年，拥有自建品牌、渠道打造、白酒销售等丰富经验，公司核心领导层平均拥有超过17年的从业经验，基本为华致酒行共同“起家”或多年运营旗下品牌的“一把手”，对市场变化和消费者培育有敏锐洞察力。
公司文化相对狼性，战略执行力较强，“铁拳之下强品牌”战略理念擘画珍酒发展蓝图，“1+6+7”致胜要诀打出“铁拳”深层内涵。
2、渠道体系：小商模式，精细管理
销售团队专业性强，BC端共同发力执行力高。
一方面销售团队迅速扩张，团队专业性、战斗力、执行力全面提高，渠道反馈22年珍酒逆势扩张招聘销售人员近2000人，营销人员突破3000人。
营销人数与洋河、古井精细化渠道管控酒企位居行业前三，考虑珍酒规模体量远小于洋河、古井，其终端营销人员布局更加精细化。
另一方面，团队市场打法以“F2B2b2C”链条为核心，BC端同时发力强化服商、服客能力，如创立“营销顾问团”智囊团、多场地高频次召开“千商大会”/消费者领袖会，紧跟市场变化强化厂商沟通，属地分站执行提高效率。
小商制打法扎实，资源逐渐向优商倾斜。
珍酒经销商整体规模较小，公司话语权更重，利于市场精耕细作。近年公司逐步把资源向优商倾斜，于今年提出“扶商富商”计划和“种子平台合伙人”模式，聚焦优商并大力培养优质团购合伙人，致力于面向全国打造5000家百万级种子合伙人，并积极设立激励机制，以平衡发展“速度”和“质量”。
渠道运作精细化，品牌培育更加扎实。
一是公司调配专业销售人员，打造“管家式”服务体系，强化渠道管控并赋能终端消费者培育。
二是在区域划分、事业部架构上改为战区制，重新划分20+个大区，实施“个性化”渠道策略。
三是数字化赋能渠道运作，加强渠道管控提高效率。
公司开发二维码系统及RFID技术、利用“掌上珍酒”APP 、“渠道通”微信小程序等加强对经销商产品库存管理和销售赋能，“封坛酒”微信小程序还能增加定制化购物方式，激发消费者自发传播，助推渠道动销。
3、市场发展：聚焦高地，重点突破
高地市场品牌势能已起，重点市场持续培育贡献弹性增长。2020年公司进一步形成了“6+8+N”的市场布局。即聚焦贵州、河南、山东、湖南、广东、江苏6个核心省份，培育福建、上海、广西、北京、江西、陕西、浙江、河北8个重点省份，孵化全国其他有酱酒氛围和基础的N个潜力市场。其中6个核心市场合计营收占比超70%，为深化重点市场发展，公司结合区域文化，对市场进行精细化运营。
4、产品体系：全价位覆盖，聚力中高档
珍酒形成“一核两重，四大系列”产品矩阵。“一核两重”战略以“珍酒”系列产品为核心品牌，“老珍酒”、“映山红”作为重点品牌，满足消费者的差异化需求，增强品牌竞争力与覆盖面。
重点推广“大珍”系列，打造“小珍”系列、定制系列和电商系列，实现细分渠道精细运营，提升珍酒品牌的核心价值。
一核：次高端单品为核心。
珍十五+珍三十约占营收70%。珍十五定位次高端，自2016年上市以来便备受消费者追捧，斩获国内外无数大奖，营收占比约50%，是酱酒行业中少有的销售额超20亿元的大单品。珍三十定位高端价格带，于2012年上市，约占营收20%，是未来珍酒重点打造的高端主力单品。珍八、珍五侧翼产品布局100-300元价格带，卡位中档酒消费升级，贡献业绩。
两重：塔基产品作重点培育。
老珍酒、映山红塔基产品布局百元价格带，其中“老珍酒”系列产品以1.5升坛装为主，定位中档小坛装酱酒，“映山红”系列为22年新品，定位中档瓶装酱酒。丰富产品结构满足差异化需求，下延触达并培育更广阔的消费群体，筑牢塔基保障业绩。
向上布局次高端及以上价格带，以文化之珍差异化战略助力高端化。
黑金系列、真实年份酒、文创酒构成珍酒差异化、高端化载体产品。其中黑金系列为珍酒“结构性产品”，拉高价格天花板，通过众创模式链接价值链中“核心团购型客户”和“终端背后用户”，精准投放叠加广拓招商铺货，辅助主品贡献业绩增量。
真实年份酒坚持酒体升级，融合极简美学+珍酒文化，巩固高端光瓶酒赛道领导地位。区域文创酒、生肖文创酒、节日文创酒全面丰富文创产品矩阵，深挖文化内核，助力高端化、差异化战略。
5、产能扩张：提升产能基础，迈向第一阵营
公司产能规模居前，品牌培育效果显现，有望迈入一线酱酒行列。酱酒品类红利向品牌竞合演绎，前期阶段性产能扩张的酒企或可更有底气，以量增培育品牌认知，将品类红利转化为品牌红利。公司投产规模位居前列，或可持续受益，且公司价格带布局完善，渠道及终端建设卓有成效，珍酒庄园建成后，将助力公司营销，积蓄品牌势能。
产能是酱酒发展根基，扩产保品质助发展。前期产能限制珍酒扩张速度，一度成为制约公司发展的关键瓶颈，产销缺口主要由外购酱香基酒解决。20年起珍酒加速“扩产能”计划，22年下沙总产能已达3.5万吨，预计24年前将再增酱香基酒1.66万吨。“十五五”期间预计将形成酿酒10万吨、储酒40万吨的总体规模。
在酱酒吨位决定地位的激烈竞争中，珍酒产能目前位居酱酒企业第四，持续扩产储备优质基酒，保障发展根基。
三、珍酒短期突围之道：财务体系、渠道模式、产品体系三重领先性
短期行业承压下，公司业绩支撑仍然较足。当前行业步入弱复苏，酒企分化严重，部分次高端酒企业绩下修。但我们认为珍酒短期业绩保障仍然较足。
一是公司当前渠道利润仍高，推力较强，且窜货管控力强，价盘仍稳。
二是经济弱复苏下，中档价格带复苏较快，公司产品领先布局，或可持续受益。
三是映山红、文创系列、黑金系列等新品招商铺货，亦可贡献部分业绩增量。
（一）财务体系更健康，规避大开大合
收入确认更加务实，规避大开大合。公司严控供给压货，财报收入以公司向一批商发货、终端收到白酒产品后确认，从源头上避免压货行为，塑造健康供应价值链。
具体来看，对于经销合作伙伴或体验店，公司以运送白酒产品时确认收入，对于零售商客户，则以零售商确认收到白酒产品时确认收入，有效避免因压货导致的渠道库存高企，或以理性务实规避大开大合风险。
（二）渠道精细操作，库存相对良性
管控力强价盘较稳，渠道利润位居酱香次高端列。公司当前价盘表现仍稳，渠道利润较足，在一众批价倒挂，库存高企的酱酒品牌中更显难能可贵。
回顾22年公司经营：一是经营稳建，严控供给压货，二是公司扎实终端动销培育，并及时费用核销，减缓渠道压力，有效防止低价窜货等扰乱市场行为，维持价盘稳定性。22年底在诸多酱酒单品价盘下挫时，公司严控价格，价盘表现稳定。三是产品渠道利润较高，开瓶返利、费用兑付较一众次线酱企更优，渠道推力强劲。
（三）领先布局中档酱酒，逆风下的增长引擎
短期关注中档价格带，塔基产品或可分享红利。23年行业呈现弱复苏态势，中档价格带受益大众消费升级及性价比显现，头部酱酒企业纷纷布局此价格带，茅台台源酒、习酒圆习酒、郎牌郎酒等新单品涌现。供需两端看：
供给端：一是21年以来中小酱酒企业快速出清，中档酱酒份额出让，为名优酱酒企业腾出空间，二是随着头部酱酒企业扩产逐步落地，基酒成本有望进一步降低，中档酱酒可为品牌培育潜在消费群体。
需求端：经济弱复苏延缓消费升级步伐，次高端增长短期承压，而大众消费升级持续，叠加部分次高端需求下探，中档酒景气较高。名优酱酒入局百元价格带兼具品类+品牌优势，高性价比迎合市场需求。
珍酒具备先发优势，有望贡献业绩增量。
珍酒先于22年发布百元价格带新品“映山红”，和老珍酒、珍五、珍八共同筑建珍酒重要塔基，考虑珍酒较早切入此价格带，产品势能已有积蓄，且渠道、营销打法相对成熟，新品映山红亦有不错口碑，我们认为珍酒具备先发优势，有望贡献业绩增量。
新品招商铺货，或可贡献额外增量。公司主品之上开发真实年份、文创等产品，同时成立黑金事业部独立运营，产品与主品有区隔，且渠道利润更高。其中，文创等开发产品以大商运作为主，招商贡献较足，黑金事业部发力团购，聚焦高净值人群客群培育，公司团购运营为主，中档新品映山红大面积招商铺货，亦可贡献额外增量，保障增长。
（四）扎实基础待风来，等待行业下一轮上行期
扎实基础待风来，等待行业下一轮上行期。当前珍酒在产品、产能、渠道、营销等各方面完善布局，做大优势，为行业品牌竞合打牢发展基础。具体来看，产品上“一核两重，四大系列”矩阵，价格带布局完善，重点突出，“塔基+次高端”双轮驱动势能充足。
产能上产销缺口逐步解决，且当前珍酒投产规模位居前列，扩大优质基酒储备静等放量。
渠道上精细化运作，扎实品牌培育，配合强势营销打法，叠加珍酒庄园建成后或打造“文化名片”，沉浸式营销再突破，再添核心竞争力。
同时，在22年行业短期承压期间，公司逆势招聘大量销售人员，储备人才，壮大营销铁军，亦为行业下一轮上行期扩张提前准备，顺势而起择机进攻。
四、空间测算及财务分析
（一）收入中线定量测算
前提假设：弱复苏下行业短期承压，下半年有望逐步修复。23年行业整体呈现弱复苏态势，下半年有望逐步修复，向信心回升式消费迈进，批价、渠道信心等或开始改善。展望24-25年，预计酱酒扩容、加速集中红利显现，公司产能持续释放，业绩具备强支撑。
收入：产品多线发力，渠道精耕细作，预计未来三年复合增速可达20.2%。公司作为酒业集团，品牌覆盖各个省区。我们分品牌测算，珍酒、李渡、湘窖及开口笑23年收入增速预计为20.5%/25.4%/15%/25.1%，三年复合增速分别为20.1%/24.8%/14.9%/24.8%，预计集团23年或可实现20.3%，三年复合增长为20.2%。具体来看：
珍酒：产品交替发力，酱香扩容珍酒有望受益。23年行业整体呈现弱复苏态势，次高端修复进度略缓，公司主线产品珍十五、珍三十短期增长承压，但考虑公司精细化的渠道布局与强有力的组织能力，预计仍可实现正增长。
中端酒修复进度较快，珍八、珍五、老珍酒或可受益实现高增，叠加新品映山红铺货及文创类产品招商贡献额外增长，预计23年可实现20.5%收入增长，展望25年，公司产能持续释放，叠加酱酒持续扩容、加速集中红利，预计收入三年复合增速20.1%。
李渡：沉浸式品牌营销，区域表现较优。公司当前呈“小而美”态势，产品主要布局次高端及以上价格带光瓶酒，凭借稀缺窖池资产、沉浸式品牌营销，省内消费基础好、认可度高。
在江西白酒竞争格局优化空间扩容、公司省外逐步渗透扩张趋势下，预计23年营收可实现25.4%增长，三年复合增速为24.8%。
湘窖&开口笑：深耕湖南本土，受益湘酒振兴。湖南酒企排名第二，湘湖区域领先品牌，近年产品结构逐步聚焦、升级，湘窖以团购为核、开口笑以流通为主，渠道双重发力。
在湘酒振兴政策支持下有望提高省内市占率，预计23年湘窖&开口笑营收分别实现15%/25.1%增长，三年复合增速分别为14.9%/24.8%。
（二）毛利率持续受益基酒自给率提升
当前毛利率较主流上市酒企排名靠后。珍酒李渡近三年毛利率分别为52.2%/53.5%/55.3%，考虑主要系会计准则影响，公司税金及附加记入成本所致，还原后毛利率约为68.0%/68.9%/70.9%，但仍较上市酒企排名靠后。
主因公司外采基酒带动生产成本走高所致，剔除税金及附加费后，生产材料成本(含基酒采购成本)占总成本约为64.6%/62.4%/66.1%，除去刚性的生产人员工资外，外采基酒量价波动对成本影响较大。
公司盈利中枢有望抬升。公司2022年实现净利率17.6%，较上市酒企平均净利率30%低12.4pcts，我们认为随着未来公司产品结构持续优化、外采基酒减少以及费用使用效率提升，净利率存在较大提升空间，具体看：
产品结构优化叠加外采基酒减少，毛利率有望持续抬升。公司聚焦次高端及以上价格带发展，珍酒聚焦珍十五及以上价格带产品、湘窖发力龙匠，开口笑持续优化产品结构，低端销量持续减少，产品结构持续优化拉升吨价；二是考虑后续自建产能陆续释放，外采基酒数量陆续减少，成本有望优化。
销售费用率23年或存在优化空间，短期仍维持高位，管理费用率持续优化。
公司22年公司逆势扩张销售人数，为后续产能释放后规模扩张打下基础，同时带来高额销售人员工资费用，考虑未来一至两年内，公司以培养当前销售人员为主，不会大规模扩张销售人员，随着规模效应显现，销售人员工资费用或可持续优化。
但公司营销能力位居行业前列，费用投放高举高打，预计短期仍以维持高广宣费用投入为主，以持续培育品牌。随公司数字化体系建设逐步完善，管理人员效率亦将逐步提升。
盈利：公司毛利率持续提升，叠加费效比提升公司盈利能力有望持续优化。具体看：
毛利率每年提升1-2pcts：公司当下毛利率55.3%，还原税金及附加费用后约70.9%，毛利率仍弱于主流酒企，主因近年持续外采基酒拖累成本。考虑后续自建产能陆续释放，成本有望优化，叠加产品结构提升，预计毛利率每年或可提升1-2pcts。
销售费率23年或存在优化空间，管理费率小幅下降：公司营销能力位居行业前列，费用投放高举高打，以打造品牌知名度，预计短期仍维持高广宣费用为主，广宣费用率或维持11%中枢，而22年公司逆势扩张销售人数，带来高额销售人员工资费用，考虑未来一至两年内，公司以培养当前销售人员为主，不会大规模扩张销售人员，随规模效应显现，销售人员工资费用或可优化。
且随公司数字化体系建设逐步完善，管理人员效率逐步提升，考虑22年管理费用中包含上市开支0.4亿元，23年不再确认后，预计费用率或可大幅减少，24/25年小幅优化。
综上，预计22-25年净利率年均抬升2-3pcts。公司毛利率持续抬上，叠加期间费用率优化，净利率有望持续抬升。当前公司净利率水平较主流酒企仍低，考虑后续品牌势能释放与组织效率提升，净利率提升空间仍足。
五、估值性价比凸显，入通利好估值修复
估值中枢：估值位于白酒末位，性价比凸显。
公司当前估值位于上市酒企末流，对应23年预测EPS为15 PE，即使以TTM视角去看，当前估值为22倍，依然低于主流酒企中位数。
我们认为公司为酱酒稀缺上市标的，考虑公司品牌培育能力与渠道建设能力较优，且持续受益酱酒板块格局集中，业绩增速位居行业前列，参考次高端平均中枢23倍，考虑港股流动性影响，在此基础略有折价，给予23年20倍估值。
公司长期经营质地较优，短期回款进度仍快，后续或将入港股通，估值或迎催化。
公司为酱酒上市稀缺标的，营销能力与渠道管控能力位居行业前列。短期看，公司产品布局完善，渠道打法灵活，上下交替发力，叠加新品招商贡献增量，业绩确定性较高。
中长期看，公司产能建设完成后陆续释放，为品质建设打下基础，同时优化成本，拉升毛利，叠加品牌势能逐步释放，费效提升，业绩长期向好。且考虑当前公司上市初期，后续或将加入港股通，估值或迎催化，我们给予23-25年EPS预测为0.48/0.62/0.77元。给予23年20 PE，对应目标价约11港元。
六、风险提示
消费复苏放缓，行业持续面临被动去库存。若宏观经济持续疲软，或致部分消费场景减少、消费力降低、需求复苏受阻。行业或将持续被动去库存，厂商被动减少发货，业绩存在下降风险。
酱酒竞争加剧，市场份额或被侵蚀。头部酱酒企业加快产品多价格带覆盖、积极扩产储备优质酱酒、加速区域渗透扩张，或加剧马太效应，市场份额存在受侵蚀风险。
高端及全国化布局效果不及预期，业绩增量贡献降低。品牌力提升及消费者培育或无法短期兑现，品牌对产品高端化赋能存在不足。叠加全国性名酒加速下沉、区域品牌扩张持续，公司全国化布局进度存在不及预期风险。
附录：蓬勃发展的李渡，区域领先品牌湘窖
（一）李渡：蓬勃发展的高线光瓶
窖池核心品牌资产稀缺，沉浸式营销加速推广。李渡作为江西头部酒企，凭借元代烧酒作坊遗址独特窖池资源，拥有国家重点文物保护单位和国家革命遗产两块金字招牌，是中国第五大兼香型白酒品牌。
“老酒+古窖”引领品质回归，打破光瓶酒定价惯性。公司专注生产次高端及以上兼香型白酒，凭借元代国宝窖池167个古菌群落打造兼具高品质和稀缺性的高线光瓶酒，一度打破光瓶酒低质低价区域局限的传统约束。
当前产品主要分为“四大系列+三大核心单品”，据渠道反馈，22年三款主销产品李渡高粱1308/1955/1975分别约占总销售额20%/28%/28%，其中李渡高粱1955自2015年上市数月内即获千万销售额，经历10余次涨价，零售价已攀升至1000元+，走出高线光瓶酒差异化道路。
公司当前体量仍小，极致营销实现点状突破。根据酒业家数据，对比赣酒龙头四特约20-30亿销售规模，李渡目前接近10亿体量，呈现“小而美”态势。李渡不断创新迭代营销打法，以四大文化为核心打造全域式体验模式，逐步实现点状突破。
公司营销优先聚焦核心人群，通过KOC裂变传播以大团购助推渠道消费。同时，今年将组建“国宝匠心联盟”，以实现优质资源共享，配合营销打法逐步以点带面在高迭代降低同业复制化、提高客群转化率基础上做强私域流量池、做大消费基础培育。
省内格局优升级空间足，省外围绕周边逐步渗透。公司收入省内/省外占比约55%/45%，省内由进贤大本营逐步拓展至周边县区，目前已覆盖2/3江西省县区。
省内升级加速、格局优化背景下，市占率有望进一步提升，一是区域龙头四特酒近年管理调整，增长乏力，李渡被地方龙头酒企封锁局面迎来改善，迎来抢占竞品市场份额新机遇。
二是升级空间更足，江西省内经济发展速度快，22年GDP增速4.7%，与福建并列全国第一，经济增长助推省内白酒主流消费价格带持续升级，李渡或可受益。此外，公司已在深圳、西安等多地举办“国宝传承·飘香世界”白酒国际化创新与发展论坛，持续渗透赋能发展。
（二）湘窖&开口笑：湖南领先品牌
湘酒三千年，敢为天下香。湘窖酒业位于湖南邵阳市，旗下拥有湘窖、开口笑、邵阳三大品牌，是湖南省唯一的“一树三香”（酱香/浓香/兼香）酒企。
湘窖酒业其前身为国营邵阳市酒厂，公私合营于1957年，2003年改制后更名为湖南湘窖酒业有限公司，可实现年酿造优质基酒5万吨，原酒窖藏能力10万吨，为湖南第二大白酒公司。
产品战略由“分散”到“聚焦”，结构升级抢占次高端。
12-15年行业调整时期，公司高端品牌湘窖系列价格下延，并在2013年推出大众酒品优300，定位300元；开口笑系列终端价格全面下沉，核心产品开口笑15年重心转向宴席市场，以轻松的市井文化强化100-300价格带。
16年至今，公司紧抓消费升级机遇，资源由分散于旗下3个品牌转向战略聚焦“湘窖”核心品牌。重新定位“大金奖湘窖”，赋能整个品牌矩阵，抢占次高端以上市场，22年湘窖吨价为66.3万/吨，居集团四大品牌之首。
湘窖以团购为核，开口笑以流通为主。湘窖及开口笑以婚喜寿宴深耕湖南市场，近年由深度分销转为聚焦重点网点深度协销，稳步增加营销网点。其中湘窖重点布局次高端及以上产品，以团购渠道为核心，开口笑定位中档酒，以流通渠道为主。
受益于公司渠道清零政策和宴席市场回暖，湘窖水晶和红钻系列动销旺盛，岳阳市场同价位婚宴用酒占比在70%左右，迅速抢占大众酒和宴席刚需市场保驾护航。
省内格局分散，受益湘酒振兴。据湖南酒业协会，22年湖南白酒市场规模约280亿，湘酒仅占三分之一。当前湖南市场竞争格局分散，本地品牌酒鬼酒、湘窖&开口笑、武陵酒、浏阳河等在中端市场与省外品牌竞争激烈，低端市场更为分散，邵阳酒市场表现略优。
近年来以酒鬼酒、湘窖为首的湘酒龙头企业在政策支持下逐渐吹响复兴号角，22年“振兴湘酒”首次写进了湖南省政府工作报告，随着资源向湘西州、常德、邵阳、衡阳等白酒优势产区倾斜，省内酒企或可受益。
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报告来自【远瞻智库】