的 GMV 总量从 2019 年约 2000 亿迅速增长至 2022 年约 2.3 万亿，3 年间增长 10 倍。其中抖音的体量规模更大，约是快手的 1.5 倍。如此惊人的成长速度和已不可忽视的总量对原有电商平台的竞争格局势必产生了重大的冲击。
而新贵 直播电商的横空出世，首当其冲受到影响的也是行业中最大的 老牌权贵 阿里系电商。根据海豚君的不完全统计，从 2017 到 2022 年抖音、快手还有拼多多异军凸起的近 5 年，行业第二京东的市占率实际一直稳定在 20% 左右，而阿里巴巴的市占率从超 70% 到滑落到不足 50%。
不过，虽然拼多多和直播电商都抢夺了可观的市场份额，但实际上两者对阿里的影响并不相同：1）拼多多对阿里的挤占更多是抢先占位了下沉市场和生鲜食品，阿里损失的在这两板块本可能获得的增量空间；2）而抖音、快手则更多是对淘系电商已有核心优势业务的冲击和抢占。
从下图中可以看到国内三大传统电商平台中，阿里系电商作为行业龙头其品类覆盖最为平衡，但是以服饰、美妆等可选商品为优势品类；京东的 3C 和家居占大多数，拼多多以食品和日用品为优势品类。而直播电商 GMV 中服饰、美妆和珠宝等可选商品品类上的份额都在 60% 左右，占绝对大头。因此，直播电商从零到 2.3 万亿飞速成长的过程中，有通过创新的卖货模式做大的蛋糕规模，另外相当一部分则是从直接从阿里 口中夺食 ，其中规模更大、定位更高，且在服饰、美妆占比更高的抖音对阿里的冲击更明显。
然而，直播电商（特别是抖音）除了在 GMV 层面对阿里的冲击外，在收入层面的影响要更显著。虽然阿里系电商在各商品品类的 GMV 占比相对均衡。但服饰、美妆等可选商品毛利较高且产品非标，因此商家有更多的利润空间和意愿来支付佣金和广告投放。因此实际上阿里系电商来自服饰美妆品类的收入比重更高，直播电商对阿里业绩的影响实际也比市占率下滑所展示的更加严重。
而短视频平台本身的媒体属性更高且流量优势巨大，商家通过直播或短视频卖货除了获得销售收入外，同时也起到比在传统电商平台上更好的品宣效果。因此商家会更倾向于在直播电商上进行广告投放。
根据调研统计，抖音直播电商收取的整体变现率（佣金 + 广告）高达 9% 以上，远超出传统电商平台 3%~4% 的整体变现率。其中，抽取的佣金率仅有 1.5%，而广告变现率则达到了 7% 以上，可见商家在抖音平台上投放广告的意愿很强。
因此，当商家的整体广告预算是有限，且要支付更高的费用在抖音等直播电商平台上进行投放是，必然导致原本分配给阿里系电商的广告预算明显减少。海豚君认为这是 2021 年以来阿里的电商客户管理收入（CMR）增速持续低于 GMV 增长的主要原因之一。因此直播电商，特别是抖音在服饰、美妆等商品上的竞争，是过往阿里电商板块业绩持续疲软的重要原因。
那么在经历了 GMV 三年十倍的爆发性增长后，直播电商、特别是抖音能否继续维持远高于行业的增长，其增速和对阿里等传统电商冲击的拐点又何时会到来？具体来看：
由于缺乏官方数据，市场上各类第三方机构给出的抖音 GMV 数据也并不统一，因此我们只能做方向性判断，不应细究数据。
根据 Sandalwood 数据，抖音 GMV 在 3Q22 的同比增速仍高达 72%，但四季度以来增速迅速下降到 20%~30% 以下，这表明抖音似乎正脱离爆发性增长阶段。
但若参考星图数据公布的 2022 年双十一购物电商销售数据，直播电商的增速则仍遥遥领先电商大盘。据星图数据，2022 年双十一期间直播电商增速 GMV 依旧高达 146%，远高于全网 GMV 增速 14%，和阿里、京东等综合电商整体仅有 3% 的增速。而这又表明直播电商似乎仍在爆发增长阶段，并未像 Sandalwood 数据显示的那样迅速放缓。海豚君认为直播电商刚开始举办购物节，基数低可能是 2022 年双十一期间增速远高于非购物节期间增速的原因。但这也表明直播电商尚有不少继续提升和增量空间。
那么抛开第三方数据，抖音和快手两家官方对 2023 年电商 GMV 增速的指引如何？根据调研。其中，抖音 2022 年粗口径 GMV 在 1.4~1.5 万亿之间，而 2023 年的目标则是再增长 5000 亿，总量到 2 万亿左右，对应同比增速 35~40% 之间。而快手今年总量约 9000 亿，明年目标为 1.3 万亿，等于 44% 的同比增速。
若两家公司能实现今年的目标，那么2023 年抖快的电商整体 GMV 增速会从去年的约 56% 略下降到 41%，但 GMV 绝对增量实际由去年的 8300 亿增加到 9400 亿，即直播电商的增长势头不会明显放缓，但上述指引只是抖快、两家公司的 期望 ，明年能否实现有待观察。
海豚君认为直播电商早期的增长动力主要是用户渗透率的提升，中长期则在于用户购物频率和客单价的提高。那么上述三项推动因素当前已经走到哪了？
首先从用户渗透率来看，据调研年活口径下快手电商用户的渗透率在 2022 年为 30%，相比之下抖音电商在日活口径下整体的用户渗透率已达 50% 以上，而货架电商模式的抖音商城渗透率也已超过 20%。可见抖音电商的当前的用户渗透率已相当高，显著领先于快手（应当也是抖音 GMV 总量远胜快手的主因）。因此，海豚君认为抖音通过提升电商用户体量快速拉升 GMV 规模的阶段已基本过去，快手则还有不少提升空间。
众所周知，短视频和直播极强的流量优势是抖音、快手能够进行电商、本地生活、招聘等一系列商业变现的基础。但水可载舟、亦可覆舟，抖音和快手核心的娱乐属性也限制了他们的商业化上限。抖音、快手必须限制商业化广告的占比，不然一旦损害用户的娱乐体验，导致用户和流量出走，就属于舍本逐末。虽然抖音电商用户渗透率会继续提升，甚至到 70~80% 也并非不可能，但当前渗透率已经过半，抖音也难以在大幅增加电商相关视频的占比，未来渗透率提升的节奏大概率会放缓。
从客单价的角度，据调研到2022 年抖音电商的客单价范围在 60~80 元之间，其中搜索和商城渠道的客单价高于直播和短视频渠道。快手的客单价也已达到 80 元的水平。相比之下淘系电商客单价也不过 100 元上下，拼多多更是仅有 40 元出头的水平。如此看来，直播电商和传统电商之间客单价的差距已不大，对标阿里提升空间仅 20%~30%。
至于人均下单频次，快手2022 年每年的下单频次已接近 50（海豚君未看到抖音的相关数据），相比之下拼多多用户每年的下单频次为 77 次，而淘系电商应当在 90 次以上。因此，直播电商的人均下单频次还有不小的提升空间。但从另一个角度来看，通过主播或视频主动推荐商品的卖货模式能适配的购物情景相比货架电商更少，因此直播电商的下单频次上限略低似乎也合情合理。
总的来看，在买家数量、下单频次和客单价这三个指标上，抖音相比阿里虽然还有一定提升空间，但已没有质的差距。其中，买家渗透率和用户下单频次虽提升空间较大，但直播电商的商业模式实际上也限制了上述两点的上限。至于客单价，直播电商和传统电商间的差异就更小，且主要是因为直播电商平台上 3C、家电等高单价产品占比太低。
因此，根据上述三项指标当前的位置来看，直播电商虽还会有增速优势，但基本已渡过了爆发式增长阶段，难以维持高双位数的增速，未来几年虽还会继续抢占传统电商的份额，但冲击会明显减轻。
根据上文的分析，海豚君认为抖音、快手通过直播卖货的商业模式未来将进入强于行业的稳态增长阶段，规模上限也出现端倪。那么除了以直播电商的模式继续增长外，抖音、快手的电商 GMV 的天花板是否还有进一步提升的空间和途径？把逻辑和专家调研相结合，海豚君认为向综合货架电商发展和全品类化是两个比较明确的方向。
首先从逻辑上，既然娱乐属性和商业变现相对互斥，构建一个独立于抖音主平台的纯电商平台是能够让想看短视频和想购物的用户互不影响的方法。且根据券商的调研，到 2022 年四季度抖音总 GMV 中来自搜索渠道的 GMV 占比已明显超过 10%，近期商城渠道的 GMV 增速在三位数以上。并且据专家调研，抖音也有目标将搜索 + 商城渠道的 GMV 占比提升到 40% 左右。
此外，虽然服饰、美妆、食品等产品仍是直播电商的主要且优势品类，但抖音、快手无论从扩大覆盖商品品类或是提升客单价的角度，都有增加电子、家居等非优势品类占比的动机。根据调研机构的数据，抖音在 2022 上半年年增速较快的品类也是家居用品和图书影音产品。而且，若抖音、快手等逐步增加搜索和商城渠道 GMV 占比，也能更好的适配电子、家居等标品的购物场景。
小结：综上可见，直播电商对于阿里的冲击大概率会开始边际好转，但抖快能否从直播电商再造一个独立且完整的全品类电商平台会是阿里最的未知数。但目前来看，抖音商城还并不具备成功的要素。